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国信证券发布研报称，2025年以来，以分红险为代表的储蓄型保险带动行业保费增速持续回升。进入三季度，人身险行业预定利率确认下调，传统险、分红险以及万能险分别下调至2.0%、1.75%、1.0%(降幅分别为50bp、25bp及50bp)，行业8月份短期“炒停售”激活短期保费增量。后续看，随着预定利率下行，传统险种对客户吸引力边际下降，预计分红险将成为低利率环境下负债端核心产品，促进保险机构负债成本的持续下移，重视产品销售体系、积极构建康养生态的险企将受益。
国信证券主要观点如下：
事件：近期，国家金融监督管理总局发布了保险业2025年8月保费收入情况。截至8月末，行业今年累计实现原保险保费收入47999亿元，同比增长9.63%，增幅连续5月持续扩大。其中，财险实现保费收入10000亿元，同比增长3.65%，人身险实现保费收入37999亿元，同比增长11.32%。
人身险：预定利率下调开启新一轮“炒停售”，单月保费收入同比大幅增长47.24%
截至2025年8月末，今年我国人身险行业累计实现原保险保费收入37999亿元，同比增长11.32%，对应单月保费收入增幅达47.24%。受8月份短期“炒停售”催化，人身险行业单月保费实现高增。分险种来看，寿险、健康险、人身意外伤害险分别实现累计保费收入29746亿元、5784亿元及268亿元，同比分别+14.05%/-22.07%/-57.57%。
年初以来，预定利率研究值经历多次下调。2024年四季度为2.34%，2025年一季度为2.13%，本次下探至1.99%，与当前长端利率维持低位相匹配。按照《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》(以下简称“《通知》”)的要求，现行普通型产品预定利率已连续两个季度低于研究值25bp以上，触发下调机制。
普通型产品、分红险、万能险预定利率将下调至2.0%/1.75%/1.0%，下调幅度为50bp、25bp、50bp，调整时间截至8月31日。进入三季度，短期“炒停售”行为或将持续拉升保费收入，行业具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多重催化。短期来看，预定利率的明确下调将带动“炒停售”保费的持续扩张，对负债端持续改善预期提供明确支撑。
近年来，随着健康险需求的阶段性饱和及预定利率的下调，人身险公司纷纷向分红险转型，以降低负债端刚性成本。2025年，行业加大分红险销售力度，部分上市险企分红险占新单保费收入比例超50%，带动传统寿险保费收入实现高增。截至8月末，行业共计实现传统寿险保费收入29746亿元，同比增长14.05%，保费收入占比达62.0%，较2019年提升9个百分点。
从产品逻辑来看，分红险具有“低保底+高浮动”的特点，对险企而言，通过与被保险人共担投资风险的方式降低刚性兑付成本。在“资产荒”背景下，降低负债端刚性成本及资产负债匹配压力，从而为险资资产配置提供一定的灵活性。新准则下，因分红险采用浮动收费法计量，资产端的波动会被合同服务边际吸收后逐期释放，意味着分红险利润直接来自合同服务边际的摊销，利润具有较高的确定性和稳定性。
在当前财富管理工具收益下行背景下，分红险的浮动机制有望成为收益驱动型客户的核心选择，预计将为行业全年保费收入贡献主要增速。从投资角度看，在I9实施之后，针对相对高波动的权益资产，保险公司倾向于加强配置高股息资产，股息收益很大程度上可以满足分红险的收益需求。预计随着未来分红险保费收入的增长，叠加新会计准则实施，有利于提升险企对于权益类资产配置需求。
财险方面
2025年前8月，财险公司共计实现保费收入12201亿元，同比增长4.67%。其中，车险保费收入6006亿元，同比增长4.33%。截至8月，非车险保费收入实现6195亿元，同比增长5.0%。其中健康险及意外险表现突出，增速分别达8.88%及12.83%。
标的方面
建议关注具备较强销售基础的中国平安（601318）(601318.SH)、中国财险(02328)。
风险提示
保费收入不及预期；资本市场延续震荡；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等股票配资佣金。
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